21 世纪经济报谈记者 郑植文 上海报谈

乐谈步入正轨的三季度，至少蔚来的拥趸们皆在期待一个好音书，但愿开启第二弧线的蔚来简略彰着地离盈利更进一步。

11 月 20 日，蔚来汽车（纽 / 新友所：NIO；港交所：9866）发布了第三季度未经审计财务功绩。这是一份仍有缺憾的收货单：总营收、汽车销售额同比下滑，净蚀本扩大，仅有毛利和毛利率同比擢升，现款储备达到 422 亿元，上季度末为 416 亿元。 

三季度，蔚来总收入达到 186.74 亿元，远远高于小鹏的 101.0 亿元，环比增长 7.0%，但同比着落 2.1%；净蚀本为 50.6 亿元，同比扩大 11%。 

这一季度，蔚来集团共请托新车 6.19 万辆，比小鹏多 1.54 万辆，但不足想象的 15.28 万辆，同比增长 11.6%，环比增长 7.8%。但卖出更多的汽车并未给蔚来带来相应的汽车销售收入，这一季度，蔚来汽车销售额却同比着落 4.1% 至 167 亿元。这是因为在当季新车中，定位 20 万级主流市集的 ONVO 品牌请托 832 辆，拉低了销售总收入，而 NIO 品牌请托 61023 辆。

侥幸的是，包括电板在内的零部件本钱执续优化和工场制造效用对本钱摊销才能的擢升导致该季度毛利率有所回升，达到 10.7%，旧年同期在 8.0%。车辆利润率达到 13%，同比、环比均有所增长。

但总体来看，蔚来毛利率擢升速率并不令东谈主舒心。蔚来一度是"蔚小理"中毛利率最高的造车新势力，曾在 2021 年第三季度达到 20.3%，但如今的推崇不仅与想象（21.5%）、小米（17.1%）有较大差距，还被平均售价更低的小鹏（15.3%）奋发蹈厉。

蔚来 CFO 曲玉暗意，2024 年四季度，NIO 品牌的毛利率有望达到 15%，2025 年的方针是 20%，"咱们会执续优化供应链，来岁有很进军的智能硬件的迭代，有意于本钱优化。"

2019 年，蔚来 CEO 李斌曾将蔚来从绝壁边救活，又在之后几年凭借融资才能屡次化解蔚来的资金压力。比较至暗时刻，如今的蔚来领有更多：旗下有 3 个品牌、9 款在售家具、422 亿元现款储备、2659 座换电站。按照蔚来的筹算，2025 年，通盘集团将进入新的高速增长周期，2026 年，蔚来将已矣盈利。

但眼看入局更晚的小米、问界等品牌正赶上我方、杰出我方，蔚来还需要跑得再快些。

多品牌矩阵变成，但乐谈又吃了产能爬坡的亏

在 NIO 品牌贯穿 5 个月保执 2 万辆以上的请托后，10 月的请托数据不算出色。10 月，蔚来汽车共请托 20976 辆，同比略有着落的同期，NIO 品牌仅请托 16074 辆，剩余是乐谈品牌的请托量。 

"这是一个主动的退换。"李斌在财报会上暗意，在乐谈上市之后 NIO 品牌的中枢方针是擢升毛利，收窄促销支拨对销量有一定影响，"和 9 月底比较，10 月咱们收窄了每台约 1.5 万元的促销支拨，因为毛利的压力很大。"

但更让东谈主挂牵的是，蔚来的销量下来了，对走量条件更高的乐谈品牌却再一次堕入了产能爬坡的困境，尽管近邻的小鹏在 MONA 的投产上也碰到了访佛的问题，但吃过一次亏的蔚来在乐谈产能爬坡问题上反而显得愈加心焦。

在 2024 年广州车展上，乐谈汽车总裁艾铁成书记，乐谈 L60 的订单量已远超同期上市车型，而况分娩筹算已安排至来岁第一季度。

但缺憾的是，乐谈的订单尚未转化成亮眼的请托量数据。把柄杰兰路的报谈，分娩端的瓶颈导致乐谈的销售结尾"无车可卖"，现鄙人定瞻望请托时刻大多汇聚在春节前后。对此，李斌评释，新技艺的使用举例 900V 会影响电磁、电机分娩，乐谈产能爬坡在预期中，"属于平方的节律"。但 ET5 踩过的坑，不应该再一次在 L60 身上演出。

李斌在财报会上也坦言，"刻下请托要到来岁，客不雅上对订单的影响不小。因为所在补贴等部分优惠政策是到本年年底，50%-60% 的用户刻下没法提车。关于一个 20 万元支配的车来讲，可能 1~2 万块钱的补贴悲痛常大的一个支拨。"也即是说，因为请托延伸，本不错在本年请托的用户到来岁要多花 1~2 万元，这么一来，就很有可能转向其他不错在年底前完成提车的品牌。

把柄李斌的预期，12 月，乐谈能请托 1 万台车，来岁 3 月的产能和请托方针是 2 万台。

瞻望 2026 年已矣盈利  

来岁，NIO 品牌将切入新一代（NT3）平台，第一款家具是 ET9，陆续会有新家具或者现存家具的改款，清朗两年完成统共家具的切换和升级。

乐谈品牌除了 L60 外，还有两款家用 SUV 车型推向市集，一款中大型 6-7 座 SUV，另一款大 5 座 SUV，" 终点于想象 L8、L7 的两款家具，刻下在作念量产准备，这两款车型本钱适度相等好，价钱很有竞争力。"李斌对乐谈的增长仍抒发了信心，除了家具丰富，还在于"县县通"关于充换电齐集的加执。

此前代号为"萤火虫"的第三品牌也尘埃落定，命名为" firefly 萤火虫"，定位于高端小车市集，并书记首款家具与品牌同名，第一款家具将于 2025 年上半年开启请托，"和良马 MINI 的策略比较像，首款家具会在 NIO DAY2024 上发布亮相。"

基于三个品牌一谈进入新的周期，李斌强调多品牌策略是告捷的，同期来岁通盘集团将进入高速增长周期，将已矣销量翻倍。本年 1-10 月，蔚来公司共请托新车 17 万台，把柄李斌对四季度销量的提示：72000 台 -75000 台，本年全年蔚来集团的销量瞻望将冲突 22 万辆。

除了在国内市集发力，三个品牌也将同期布局外洋市集。跟着欧洲关税的新规，李斌坦言 NIO 品牌的市集鸿沟会受到一定适度，诚然仍保执恒久的参加和策略，但乐谈品牌和萤火虫品牌在众人市集的优先级会提高，会担起更多扩展众人市集的职守，这是举座策略的退换。

多品牌同步上车也意味着蔚来在前期仍需资金参加，举例，研发仍需要保执单季度 30 亿元的鸿沟，刻下研发团队鸿沟在 11000 东谈主，"跟着技俩变化会有所增进。"  

三季度，由于乐谈销售齐集的开荒和销售的准备运营用度高潮，四季度这部分支拨还会加多，到年底乐谈的渠谈布局方针是 300 家店，刻下是 190 家，"但掩盖度不如特斯拉、想象高。"因此乐谈的主要使命任务在于提高齐集掩盖度和扩展销售团队，提高销能，以达成月销 2 万辆的方针，因此蔚来 CFO 曲玉瞻望来岁一季度后，乐谈的参加产出比效用会比较好。但乐谈确当务之急仍然是处分产能爬坡问题，不然"无米下锅"。

尽管盈利仍需要到 2026 年才能已矣，但曲玉暗意，NIO 品牌的毛利率将执续提高，2024 年四季度有望达到 15%，2025 年将朝着 20% 的毛利率去已矣，"咱们会执续优化供应链，来岁有很进军的智能硬件的迭代，有意于本钱优化。"

她也泄露，乐谈 L60 在 2024 年的毛利率是正向毛利率，但为个位数，L60 还处于爬产的初期加上早期的用户权利，总体毛利相对较低，但 2025 年跟着产能请托的冉冉爬坡，乐谈品牌的毛利率的基准方针在 10%，跟着执续优化家具的本钱结构和后续家具的加入，乐谈品牌来岁的毛利率在 15%。 

此外，李斌在财报会中也泄露了一个有意念念的信息，L60 的第一大用户开端是 Model 3，而此前 L60 对成见是 Model Y，乐谈 L60 的上市关于蔚来潜在客户的订单影响约 20%，但他否定了乐谈对蔚来订单的蚕食，"因为蔚来的增量弥远于（转向乐谈的）的 20%。"